伴随IPO新规落地，A股拟上市企业迎来“新考卷”。
4月30日，为贯彻落实新“国九条”，中国证监会及沪深交易所正式发布《股票发行上市规则》《科创属性评价指引（试行）》等多项规则，通过适度提高主板和创业板上市财务指标、科创板科创属性评价标准，来进一步完善发行上市制度，从而严把“上市关”。
此次IPO新规，适用于截至规则发布之日尚未通过上市委审议的首发项目。在要求变高、审核变严、上市变难的情况下，有多少家拟IPO企业能够交出一份合格“答卷”，又有多少家公司会选择离场？
据上海证券报记者不完全统计，截至5月7日19点，近300家企业处于未上会状态。由于2023年财务数据尚在更新，若以2020年至2022年的业绩来看，沪深交易所共有超过20%的排队企业，或面临达不到IPO条件的风险。
主板提高上市门槛
突出大盘蓝筹特色
此次IPO新规中，沪深交易所对主板三套上市标准进行了全面上调，进一步强化主板“大盘蓝筹”定位。目前，绝大部分申报主板IPO的企业选择了第一套上市标准。
Wind数据显示，截至5月7日，申报主板IPO的公司中，处于未上会阶段的有147家。除了各有1家公司选择第二套、第三套上市标准之外，其余145家公司均选择“第一套标准”。由此，主板第一套上市标准三大门槛的提高成为关注的焦点。
第一套上市标准的第一大门槛调整为：最近三年净利润均为正，最近三年累计净利润由不低于1.5亿元提高至2亿元。据统计，该门槛的提高可能会拦住13名主板IPO“备考生”，凯龙洁能即是其中之一。
凯龙洁能尚未更新2023年年报，以2020年至2022年数据来看，公司近三年归母净利润、扣非净利润累计额分别为1.73亿元、1.6亿元，均未达到2亿元门槛。若要突破2亿元“及格线”，凯龙洁能2023年归母净利润、扣非净利润需分别达到0.70亿元、0.81亿元。
主板第一套上市标准的第二大门槛调整涉及“最近一年净利润”，相较原上市规则，其最低门槛由不低于6000万元提高至1亿元。
据此标准，在及格边缘徘徊的企业约有27家。例如侨益股份，其2022年归母净利润、扣非净利润分别为7806.85万元、7156.53万元，未及1亿元的最低要求。除了触及“最近一年净利润不低于1亿元”红线外，侨益股份也不达标第一大门槛，近三年扣非净利润不足2亿元。
此外，主板第一套上市标准的第三大门槛调整为：最近三年累计经营活动产生的现金流量净额指标由1亿元提升至2亿元，最近三年累计营业收入指标由10亿元提升至15亿元。根据2020年至2022年财务数据，卓谊生物、金鸿新材、佳祺仕等3家排队企业在上述两项指标均不达标。
创业板强化定位
强调抗风险能力和成长性
随着创业板上市门槛迎来调整和提高，原先踩线达标的一部分创业板“考生”或将因为不符合新规上市条件而最终折戟IPO。
4月30日，深交所发布《创业板股票上市规则（2024年修订）》，对创业板现行的第一套、第二套标准进行修订，进一步突出企业抗风险能力和成长性。
第一套标准由“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于5000万元”修改为“最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元”；第二套标准由“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”修改成“预计市值不低于15亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于4亿元”；第三套标准保持不变。
Wind数据显示，目前76家还未上会的拟创业板IPO企业中，有68家采用第一套上市标准，占比约89.47%；其余8家拟采用第二套上市标准，占比约10.53%。目前，已更新2023年财务数据的8家企业均符合前述新规第一套上市标准；未更新2023年财务数据的企业中，参照2021年至2022年财务数据，约有25%可能不达新规要求。
比如斯比特，公司2021年至2022年归母净利润分别为3095.79万元、6063.06万元，累计为9158.85万元；扣非净利润分别为3091.2万元、5789.6万元，累计为8880.8万元。公司归母净利润、扣非净利润的累计金额，以及最近一年扣非净利润均未达到新规标准。
再看上述8家采用创业板第二套上市标准的企业。在新规将“最近一年营业收入”由1亿元提高至4亿元后，百诺医药、海纳医药就面临着“能否顺利上市”的压力。2022年，百诺医药、海纳医药营业收入分别为3.66亿元、2.71亿元，距离达标新规尚有一定距离。
此外，新规将创业板第二套标准的“预计市值”门槛从10亿元提升至15亿元，或许也会卡住一部分正在排队的企业。
科创板新规落地
凸显企业“科创属性”
作为我国科技力量汇聚的高地，自开市以来，科创板就定位“硬科技”，吸引了一大批以高研发、高成长、强创新为特点的企业上市。对于拟在科创板上市的企业而言，符合“科创属性”的评价标准是最基本的要求。
4月30日，中国证监会发布《关于修改〈科创属性评价指引（试行）〉的决定》，强化衡量科研投入、科研成果、成长性等各项指标要求，凸显科创板“硬科技”底色。其中，“最近三年研发投入累计金额”门槛从6000万元提升至8000万元；“应用于公司主营业务并能够产业化的发明专利”由5项调整至7项；“最近三年营业收入复合增长率”门槛从20%提升至25%。
开源证券表示，中长期来看，北交所未来新上市公司会变多质量变进一步变好，流动性的大幅改善和估值的系统性提升展现了更强的吸引力，尤其是业绩稳定且估值处于合理较低水平且具备稀缺性标的将会受益。
新规下，一批正在排队的公司或将不再符合科创板上市标准。Wind数据显示，目前已披露待审核的拟科创板IPO企业共有71家，大部分企业在发明专利数量、最近三年营业收入增长率两项更新的指标上都满足了要求，但约有10%的企业在研发投入这一指标上未达到“最低及格线”。
以善康医药为例，公司IPO于2022年12月21日获得受理，之后未对招股书进行数据更新。根据招股书（申报稿），公司目前尚未实现盈利，选择科创板第五套标准进行申报上市。2019年至2021年，公司研发投入分别为1713.74万元、2081.63万元和3854.99万元，三年累计研发投入为7650.36万元，未达到8000万元研发投入的“最低门槛”。若公司2022年、2023年这两年的研发投入能超过4145.01万元，即能满足新规标准。
株洲科能在研发投入这一指标上同样面临挑战。公司2020年至2022年累计研发投入金额为7321.70万元；占营收比例分别为4.96%、4.66%和4.39%。不符合新规“最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在8000万元以上”的要求。尽管公司在研发人员占比上符合“研发人员占当年员工总数的比例不低于10%”的要求，但其2020年至2022年研发人员数量仅分别为11人、26人和24人配资炒股网址，其中硕士及以上学历的员工数量分别为4人、6人和6人，远低于科创板绝大多数公司的整体研发人员规模。
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